大亞圣象半年報(bào)點(diǎn)評：業(yè)績高于預(yù)期，產(chǎn)品機(jī)構(gòu)改善提效顯著

關(guān)鍵字：大亞圣象  半年報(bào)     來源：證券市場紅周刊     時(shí)間：2017/09/06

    導(dǎo)語：公司公布2017半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入29.52億、營業(yè)利潤2.00億、凈利潤1.4億，同比分別為8.43%、49.16%、35.02%，每股收益為0.22元（攤薄后），業(yè)績高于預(yù)期。

    評論：

    1、結(jié)構(gòu)調(diào)整促進(jìn)地板業(yè)務(wù)盈利質(zhì)量持續(xù)改善

    公司在消費(fèi)升級和年輕化背景下，梳理圣象品牌定位和核心價(jià)值，提出符合未來發(fā)展趨勢的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整規(guī)劃：在地板上半年整體銷量同比增長10%的情況下，嚴(yán)格控制微利的地板出口量，提升高毛利率的多層和三層實(shí)木復(fù)合地板銷量，多層&三層同比增長20%以上；同時(shí)通過開拓工裝項(xiàng)目，開展深度戰(zhàn)略合作，實(shí)現(xiàn)了工程類業(yè)務(wù)同比增長30%左右，促進(jìn)了公司地板毛利率整體上提了2.09個(gè)百分點(diǎn)，盈利質(zhì)量提升較為明顯，地板業(yè)務(wù)的增長同時(shí)帶動(dòng)大亞密度板銷量（強(qiáng)化地板基材），充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)。

    2、多渠道提升公司內(nèi)部經(jīng)營效率

    公司在資產(chǎn)置換主業(yè)梳理完成后，今年開始多渠道提升公司內(nèi)部經(jīng)營效率，在原材料采購上根據(jù)戰(zhàn)略規(guī)劃，不斷提高采購策略，對原材料進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，做好合理庫存；在產(chǎn)品生產(chǎn)上不斷加大新品研發(fā)力度，及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化產(chǎn)品質(zhì)量和環(huán)保意識(shí)；在產(chǎn)品銷售上，主要采取自主品牌的經(jīng)營模式，通過直銷模式和經(jīng)銷商模式以及網(wǎng)絡(luò)銷售模式，不斷提高公司“大亞”人造板和“圣象”地板的品牌價(jià)值和知名度，從而提高公司生產(chǎn)運(yùn)營效率。

    3、存量客戶保證公司在二次置換&翻新市場處于領(lǐng)先優(yōu)勢

    公司目前擁有4,700萬平方米的地板生產(chǎn)能力，同時(shí)擁有近3,000家統(tǒng)一授權(quán)、統(tǒng)一形象的地板專賣店，在20多年來經(jīng)營過程中，用戶規(guī)模超過1,500萬戶，這些存量客戶將保證公司在二次置換&翻新市場處于領(lǐng)先優(yōu)勢。

    4、公司良性激勵(lì)政策將充分調(diào)動(dòng)公司員工積極性

    公司今年推出了新的限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，激勵(lì)對象范圍涵蓋公司總部、圣象地板業(yè)務(wù)體系、人造板業(yè)務(wù)體系的管理層和核心員工，該激勵(lì)計(jì)劃將充分調(diào)動(dòng)公司員工積極性。

    5、維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。公司目前正處于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整提毛利率&多渠道挖掘提升經(jīng)營效率的良性循環(huán)階段，同時(shí)新董事長上臺(tái)后引進(jìn)了一批優(yōu)秀的管理人才，不斷利用股權(quán)激勵(lì)不斷提升新老核心團(tuán)貢的工作積極性，公司價(jià)值提升趨勢已基本確立。我們預(yù)估公司17年-18年的EPS分別為1.31、1.61元，對應(yīng)17年P(guān)E、PB分別為17、3.4，維持“強(qiáng)烈推薦-A”

    6、風(fēng)險(xiǎn)提示：管理效率改革低于預(yù)期、原材料價(jià)格上漲。